Edward Chancellor: el milagro económico de China está terminando

Por • 25 nov, 2021 • Sección: Economía

11 de noviembre de 202111:33 p. M. -04Última actualización hace 14 días

LONDRES, 11 de noviembre (Reuters Breakingviews) – El presidente chino, Xi Jinping, tiene una mejor comprensión de los desafíos económicos que enfrenta su país que la mayoría de los inversores. En los últimos años, el líder vitalicio ha advertido sobre los peligros que plantea la burbuja inmobiliaria, los niveles excesivos de endeudamiento, la corrupción generalizada y la creciente desigualdad. Estos problemas no son exclusivos de la República Popular. En el pasado, todos los países de la región que adoptaron el llamado modelo de desarrollo asiático se han enfrentado a problemas similares. El dilema de Xi es que China no tiene una manera fácil de superarlos.

El modelo de desarrollo asiático tiene varias características comunes: los bancos controlados por el estado ofrecen préstamos baratos a las industrias favorecidas; la moneda se mantiene en un nivel infravalorado con el fin de impulsar las exportaciones; se suprime el consumo interno para generar ahorros para la inversión; y se logra una rápida modernización mediante la adopción de tecnologías extranjeras. Desde la Segunda Guerra Mundial, esta combinación de políticas resultó ser un éxito notable en la reducción de las brechas de desarrollo entre Asia y Occidente.

Pero el crecimiento en Asia es inherentemente inestable. Las tasas de interés artificialmente bajas alimentan burbujas inmobiliarias, como las que experimentó Japón a fines de la década de 1980 y Tailandia en la década siguiente. El dinero fácil también conduce a la acumulación de deudas excesivas, como ocurrió en el sudeste asiático a principios de la década de 1990. El capital barato fomenta inversiones derrochadoras que socavan el crecimiento de la productividad. La política de supresión del consumo interno crea una economía desequilibrada. Además, las oportunidades de corrupción abundan cuando el crédito es distribuido por bancos estatales, como lo experimentó Indonesia bajo el régimen cleptocrático de Suharto.

El largo período de expansión económica de Japón terminó cuando el Banco de Japón decidió a fines de 1989 hacer estallar la burbuja inmobiliaria. Los «Tigres» asiáticos, como se llamaba a las economías de rápido crecimiento, se precipitaron por el precipicio unos años después. Como demostró el economista Paul Krugman en ese momento, el “milagro” económico sólo podría sostenerse con aportaciones cada vez mayores de capital y trabajo. Cuando los acreedores extranjeros comenzaron a retirar su capital a mediados de la década de 1990, la región experimentó una crisis financiera.

Ahora considere la situación actual de China. Desde que el Partido Comunista adoptó la reforma económica a fines de la década de 1970, ha perseguido lo que Michael Pettis, de la Universidad de Beijing, denomina el «modelo de desarrollo asiático con esteroides». El ahorro y la inversión de China aumentaron a niveles más altos, y el consumo cayó más bajo que cualquier otra economía asiática que haya presenciado. La República Popular se ha atiborrado de deuda, que ha aumentado alrededor de 100 puntos porcentuales (en relación con el PIB) desde la crisis financiera mundial. El valor de las propiedades inmobiliarias de China solo se compara con el de Japón en 1989. Si bien los terrenos del palacio del Emperador en Tokio en el pico de la burbuja supuestamente valían más que la totalidad de las propiedades inmobiliarias de Canadá, se dice que China tiene suficientes propiedades vacantes para albergar a todo el país canadiense. población de 38 millones y más.

No es de extrañar que el presidente Xi se lamenta de que la propiedad sea para vivir y no para especulación y que el “desarrollo desequilibrado e inadecuado ” del país no haya mejorado la calidad de vida de muchos ciudadanos chinos. Ahora pide «prosperidad común» que implica una reducción de la desigualdad. Al mismo tiempo, el presidente quiere reducir el exceso de capacidad, reducir el apalancamiento y hacer que la vivienda sea más asequible. Todo esto debe lograrse mientras se “promueve un crecimiento económico fluido” y se evita un “cisne negro” o crisis financiera.

Para apreciar los desafíos que enfrenta China, considere lo que les sucedió a sus vecinos cuando sus economías cambiaron abruptamente de dirección. Después de la caída del mercado inmobiliario de Japón en 1990, las propiedades residenciales se volvieron más asequibles. Pero la quiebra produjo dos crisis bancarias y una deflación persistente que se cernió sobre la economía durante décadas. Es cierto que Japón aumentó su participación en el consumo en estos años, pero esto ocurrió en un momento en que el crecimiento económico se había estancado. Beijing comprende la década perdida de Japón lo suficientemente bien como para no desear repetir esa experiencia.

Cuando los Tigres asiáticos se metieron en problemas a mediados de la década de 1990, se vieron obligados a tomar un camino diferente. Después de que surgieron problemas en Tailandia, los acreedores extranjeros se apresuraron a salir. El contagio se propaga de un país a otro, incluidos países como Taiwán y Corea del Sur, que se jactaban de tener superávits por cuenta corriente y montones de reservas de divisas. Este no fue un período de “crecimiento económico fluido” sino de monedas colapsadas, quiebra generalizada, rescates del Fondo Monetario Internacional y, en el caso de Indonesia, discordia civil que derribó a Suharto y sus compinches. Malasia introdujo controles de capital para atrapar a los especuladores extranjeros.

La crisis asiática tuvo un lado positivo, al menos. Los países que experimentaron fuertes devaluaciones monetarias se volvieron mucho más competitivos. En 1999, la economía de Corea del Sur se expandió más del 10%. El estratega de inversiones Russell Napier, que presenció estos eventos de primera mano y los describe en su nuevo libro, “ La crisis financiera asiática ”, cree que China seguirá a los Tigres. Por el momento, el yuan está vagamente vinculado al dólar estadounidense, lo que le da a la Reserva Federal una influencia desmesurada sobre la política monetaria de China. Eso es especialmente problemático ya que la Fed está preparada para aumentar el costo del dinero el próximo año, mientras que China, con su burbuja inmobiliaria desinflada, necesita relajarse. Deshacerse del tipo de cambio fijo, dice Napier, devolvería la independencia monetaria a Beijing.

Si China devalúa el yuan, se podría esperar que su economía disfrutara de una explosión de crecimiento impulsado por las exportaciones. Si eso será tolerado es otro asunto. China ya es el principal exportador del mundo. En su libro, Napier describe la aquiescencia de los gobiernos occidentales a la manipulación de la moneda extranjera asiática, que impulsó las exportaciones de la región después de 1997 a costa de millones de empleos de manufactura en los Estados Unidos y Europa, como «uno de los errores políticos más grandes de la historia». . Este error no se repetirá. Si Xi opta por la devaluación, enfrentará el rechazo de Estados Unidos y sus aliados.

Nunca subestime la capacidad de Beijing para encontrar políticas que mantengan la economía china en movimiento. Pero con la deuda de los hogares y las empresas en niveles más altos que en los Estados Unidos en vísperas de la crisis de las hipotecas de alto riesgo y la mayor burbuja inmobiliaria de la historia a punto de estallar, Xi parece tener pocas opciones. Después de cuatro gloriosas décadas, el milagro económico de China parece finalmente estar terminando.

Siga a Reuters @Breakingviews en Twitter

Post to Twitter

Escribe un comentario